อธิบายความตื่นตระหนกเกี่ยวกับการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน

ในบ่ายวันศุกร์ เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน ซึ่งถ้าคุณเป็นคนปกติครึ่งทาง ฟังดู น่าเบื่อ มากแต่มันทำให้สื่อทางการเงินต้องเวียนหัว

CNBC รายงานเกี่ยวกับบันทึกของลูกค้าของ Morgan Stanley ที่เรียกร้องให้ลูกค้า “รับการป้องกัน”ด้วยการลงทุนของพวกเขาเนื่องจาก “ตัวบ่งชี้ที่สำคัญของภาวะเศรษฐกิจถดถอย” ส่วน CNBC ที่แยกออกมาต่างหากที่ไม่ให้ความมั่นใจในช่วงสุดสัปดาห์มีเจ้าหน้าที่คนสำคัญจากธนาคารแห่งสิงคโปร์ที่เรียกร้องให้”อย่าเพิ่งวิตกกับการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน” แต่เมื่อเป็นเวลาที่เหมาะสมที่จะตื่นตระหนก? คอลัมน์การลงทุนของ James Mackintosh ที่ Wall Street Journal นำไปสู่การสังเกตว่า“ในที่สุดตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่น่าเชื่อถือที่สุดของตลาดก็กะพริบเป็นสีแดง”ในขณะที่ Simon Moore ที่ Forbes นั้นแม่นยำกว่า โดยระบุความเสี่ยงของภาวะถดถอยที่ 30 เปอร์เซ็นต์พอดี

สิ่งนี้ถูกผลักออกจากวงจรข่าวกระแสหลักอย่างรวดเร็ว

โดยการเก็งกำไรอย่างไม่หายใจเกี่ยวกับรายงานของ Robert Mueller เกี่ยวกับทรัมป์และรัสเซีย จากนั้นจึงสรุปรายงานเอง แต่ยังคงเป็นหัวข้อในสื่อทางการเงิน และตามความเป็นจริง คุณมีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดขึ้นมากกว่าชีวิตของแฮ็กเกอร์ชาวรัสเซีย

อย่างไรก็ตาม ความจริงก็คือไม่มีใครรู้จริงๆ ว่าการกำหนดค่าที่ผิดปกติของราคาพันธบัตร (นั่นคือสิ่งที่การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน) หมายความว่าจะเข้าสู่ภาวะถดถอยจริงๆ แต่ก็ไม่ใช่ข่าวดีอย่างแน่นอน และในขณะที่คุณรอดูว่าภัยพิบัติทางเศรษฐกิจจะเกิดขึ้นหรือไม่ คุณอาจได้เรียนรู้ว่านักวิเคราะห์ทางโทรทัศน์กำลังพูดถึงเรื่องอะไร

ผลผลิตและเส้นโค้งของมันอธิบาย

การแปลงทั้งหมดนี้เป็นเรื่องเกี่ยวกับความผันผวนของราคาพันธบัตรกระทรวงการคลัง โดย “การผกผันของเส้นโค้งผลตอบแทน” ถือเป็นการย่อราคาของพันธบัตรประเภทต่างๆ ที่จัดเรียงตัวในรูปแบบที่ไม่ปกติ

วิธีหนึ่งที่รัฐบาลหรือบริษัทสามารถยืมเงินได้คือการขายพันธบัตร พันธบัตรจะมีมูลค่าตราหน้า (เช่น 100 ดอลลาร์) และเช่นเดียวกับเงินกู้อื่น ๆ จะจ่ายอัตราดอกเบี้ย (กล่าว 3 เปอร์เซ็นต์) มันจะมีอายุครบกำหนด (เช่นห้าปี) พันธบัตรมูลค่า 100 ดอลลาร์ที่มีอัตราดอกเบี้ย 3 เปอร์เซ็นต์และอายุครบกำหนดห้าปีเปรียบเสมือนเงินกู้ 100 ดอลลาร์ที่ดอกเบี้ย 3 เปอร์เซ็นต์ซึ่งจะต้องชำระคืนหลังจากห้าปี อีกวิธีหนึ่งในการพูดถึงเรื่องนี้ก็คือจะบอกว่าพันธบัตรอายุ 5 ปีนี้ให้ผลตอบแทน 3 เปอร์เซ็นต์

แต่พันธบัตรยังสามารถซื้อและขายในตลาดรองได้ตลอดเวลา

 ดังนั้นอาจมีคนใช้เงิน 110 ดอลลาร์เพื่อซื้อพันธบัตรมูลค่า 100 ดอลลาร์ ดอกเบี้ยจะยังคงคำนวณตามมูลค่าที่ตราไว้เดิม ดังนั้นผลตอบแทนจึงลดลงในขณะนี้เนื่องจากพันธบัตรมีราคาแพงกว่า

รัฐบาลสหรัฐฯ ขายพันธบัตรจำนวนมากซึ่งมีระยะเวลาครบกำหนดต่างกัน และผู้คนซื้อและขายในตลาดรองตลอดเวลา ดังนั้น ในวันใดวันหนึ่ง คุณสามารถสร้างแผนภูมิผลตอบแทนต่างๆ สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีอายุครบกำหนดต่างกันได้ กรมธนารักษ์ยังเผยแพร่ตารางที่มีประโยชน์นี้:

ในวันใดก็ตาม คุณสามารถวาดแผนภูมิที่แสดงผลตอบแทนสำหรับวุฒิภาวะต่างๆ และคุณจะได้เส้นโค้ง — เส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับวันนั้น

โดยปกติทางโค้งจะลาดขึ้นค่อนข้างสูงชัน

เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีแนวโน้มว่าจะเป็นเส้นโค้งที่ค่อนข้างแบนเหมือนเส้น และในเดือนมีนาคม เส้นโค้งมักแสดงช่วงเวลาของ “การผกผัน” ซึ่งเมื่อครบกำหนดนานกว่าจะมีผลตอบแทนต่ำกว่าช่วงที่สั้นกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้คนให้ความสนใจกับอัตราส่วนของผลตอบแทน 10 ปีต่อผลตอบแทน 3 เดือน เนื่องจากเป็นพันธบัตรที่มีการซื้อขายกันอย่างกว้างขวาง และสิ่งที่ทำให้เกิดความคิดเห็นที่วุ่นวายก็คือในวันศุกร์ ผลตอบแทน 10 ปีลดลงต่ำกว่าผลตอบแทนสามเดือน ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่หายากมากและอาจสร้างความไม่สบายใจ

ใครสน? ฟังดูไม่สำคัญ

เอาล่ะนี่คือข้อตกลง โดยปกติเส้นโค้งผลผลิตจะลาดขึ้น อย่างอื่นเท่าเทียมกัน ผู้คนต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสำหรับเงินกู้ยืมระยะยาวเนื่องจากมีความเสี่ยงหลายประเภทที่เกี่ยวข้องกับการให้กู้ยืม (ในกรณีของพันธบัตรรัฐบาลคือความเสี่ยงจากเงินเฟ้อเป็นหลัก) และความเสี่ยงจะมีความเสี่ยงมากขึ้นในช่วงเวลาอันไกลโพ้น

National Rifle Association Holds Annual Meeting In Houston

ดังนั้นสำหรับเส้นโค้งที่จะกลับด้านก็หมายความว่านักลงทุนคาดการณ์ว่าจะมีสิ่งผิดปกติเกิดขึ้น สิ่งที่จะผลักดันอัตราดอกเบี้ยในอนาคตให้ต่ำพอที่จะปรับผลตอบแทนระยะยาวที่ต่ำแม้จะมีความเสี่ยง บางอย่างเช่นการล่มสลายในอนาคตของความต้องการการลงทุนของภาคเอกชนที่ทำให้การกู้ยืมของรัฐบาลมีราคาถูก หรือบางอย่างเช่นชุดของ Federal Reserve ที่พยายามลดอัตราดอกเบี้ยและกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจให้มากขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือภาวะถดถอยในอนาคต

และที่จริงแล้ว 3 ครั้งที่ผ่านมาที่ผลตอบแทน 10 ปีลดลงต่ำกว่าอัตราผลตอบแทน 3 เดือน ภาวะถดถอยตามมาหลังจากนั้นไม่นาน

นั่นคือสิ่งที่ผู้คนกังวล ตลาดตราสารหนี้ดูเหมือนจะคาดการณ์ถึงภาวะถดถอยในอนาคต

ฉันควรตื่นตระหนกและขายทุกอย่างหรือไม่?

ไม่ กรุณาอย่าทำอย่างนั้น

หากคุณอ่านคำอธิบายนี้จนจบ คุณจะเข้าใจถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดการเงินที่เหนือชั้นกว่าของบุคคลทั่วไป แต่ฉันสัญญากับคุณว่าผู้จัดการเงินที่มีความซับซ้อนซึ่งสามารถเข้าถึงแหล่งเงินสดจำนวนมากและอัลกอริธึมที่รวดเร็วเป็นพิเศษเข้าใจสิ่งนี้ดีกว่าคุณหรือฉันและได้หลอมรวมข้อมูลนี้แล้วและทำการซื้อขายตามแบบจำลองที่ซับซ้อน ราคาของหุ้นและสิ่งอื่นใดที่อาจหรืออาจไม่อยู่ใน 401 (k) ของคุณได้ปรับแล้วเพื่อตอบสนองต่อการซื้อขายเหล่านั้น

แน่นอน เป็นไปได้มากที่คนที่ฉลาดและรวยที่สุดในวอลล์สตรีทยังคงเข้าใจผิด และราคาจะลดลงอีกในอนาคต แต่โอกาสเป็นไปได้ที่คุณอ่านคำอธิบาย Vox บนโทรศัพท์ของคุณจะไม่เอาชนะผู้เชี่ยวชาญ

วิธีเดียวที่ดีในการวางแผนสำหรับภาวะถดถอยในระดับบุคคลคือ พยายามตัดสินใจเลือกทางการเงินโดยรวมอย่างรอบคอบ เช่นเดียวกับที่คุณทำ แม้ว่าคุณจะไม่คิดว่าจะเกิดภาวะถดถอยในระยะเวลาอันใกล้

แต่อย่างจริงจัง นี่หมายความว่าจะเกิดภาวะถดถอยหรือไม่?

ฟังนะ มันไม่ใช่สัญญาณที่ดี

แต่ในขณะที่การเชื่อมโยงเชิงประจักษ์ระหว่างเหตุการณ์การผกผันในอดีตและการถดถอยนั้นเป็นเรื่องจริง แต่ก็ชัดเจนเช่นกันหากคุณดูแผนภูมิที่มีความล่าช้าที่เกี่ยวข้อง นั่นหมายความว่ากระบวนการนี้ไม่มีอะไรเป็นไปโดยอัตโนมัติ และในขณะที่ความเชื่อมโยงทางทฤษฎีระหว่างภาวะถดถอยและการผกผันนั้นเป็นเรื่องจริง แต่ก็มีสถานการณ์ทางการเงินอื่นๆ ในอนาคต เช่น ค่าเงินดอลลาร์ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันซึ่งอาจให้ผลลัพธ์เช่นเดียวกัน

แน่นอนว่าค่าเงินดอลลาร์ที่พุ่งสูงขึ้นจริง ๆ แล้วอาจก่อให้เกิดภาวะถดถอยจากการฆ่าอุตสาหกรรมการส่งออก หรืออาจเป็นสัญญาณของปัญหาอื่นๆ (เช่น ความตื่นตระหนกของธนาคารต่างประเทศ) ที่นำไปสู่ภาวะถดถอย

แต่ — และนี่คือส่วนสำคัญ — ปัญหาเหล่านี้คือปัญหาที่ธนาคารกลางสหรัฐและผู้กำหนดนโยบายอื่นๆ สามารถรับมือได้ในลักษณะที่ทำให้เศรษฐกิจอเมริกันไม่ถดถอย ที่จริงแล้ว เช่นเดียวกับที่ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์แฟนซีและผู้ค้าอัลกอริธึมตระหนักถึงสถานการณ์เส้นอัตราผลตอบแทน Jay Powell ประธานธนาคารกลางสหรัฐก็เช่นกัน เขาและคณะกรรมการเฟดคนอื่นๆ ตัดสินใจหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยชั่วคราว เพราะพวกเขากังวลเกี่ยวกับความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ และพวกเขาอาจพยายามดำเนินการขั้นต่อไปเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ สามเท่าที่ผ่านมาเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน ผู้กำหนดนโยบายไม่สามารถหยุดภาวะถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าพวกเขาจะล้มเหลวอีกครั้ง

สิ่งสำคัญอีกประการที่ต้องพิจารณาคือเส้นอัตราผลตอบแทนดูเหมือนจะเติบโตขึ้นตามโครงสร้างเมื่อเวลาผ่านไปในประเทศที่พัฒนาแล้ว อันเนื่องมาจากอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและอัตราการเติบโตของประชากรที่ลดลง หากเส้นโค้งราบเรียบโดยทั่วไป เหตุการณ์ผกผันอาจเพิ่งเริ่มเกิดขึ้นเป็นครั้งคราวเนื่องจากสัญญาณรบกวนจากการซื้อขายแบบสุ่มมากหรือน้อยที่ไม่จำเป็นต้องส่งสัญญาณมากนัก

ที่กล่าวมาทั้งหมดนั้น แม้ว่าคุณจะสามารถอธิบายเหตุผลต่างๆ ได้ว่าทำไมการผกผันของสัปดาห์ที่แล้วอาจไม่ทำให้เกิดภาวะถดถอยที่ใกล้เข้ามา แต่ความจริงก็คือเหตุการณ์ผกผันเหล่านี้มักจะตามมาด้วยภาวะถดถอย ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว ข้อความเตือนที่สร้างความมั่นใจสามารถสร้างความอุ่นใจได้เท่านั้น — เป็นเมฆมืดที่เด่นชัดในระบบเศรษฐกิจที่ส่วนใหญ่ให้ข่าวดีแก่เราในปีที่แล้ว

credit : naomicarmack.com animalprintsbyshaw.com leaveamarkauctions.com gmsmallcarbash.com thenorthfaceoutletinc.com